百威_百威平台_【快速用户注册登录中心】曾经有一段时间，很多上市公司被冠以X茅的名号，比如医茅、药茅、猪茅… …

　　衡量是不是真茅的唯一手段，是涨价。经得起涨价的，都是真茅，经不起涨价的，都是假茅。

　　这类所谓X茅，大部分都有两个共同点，一是产品过于单一，缺乏多元化发展空间；二是市场空间发展到了瓶颈，要么是市场空间本来就不大，要么市占率接近极限。

　　作为传统中药品牌，很长一段时间，东阿阿胶的成长逻辑是被拿来和茅台对比的。但阿胶终究不是茅台，阿胶不是收藏品，也没有足够的接受程度，当价格涨到超出市场承受能力的时候，无论是市值还是价格，都崩盘了。

　　在东阿阿胶崩盘之前，星空君连续写了几篇文章提示风险，但崩盘之后，因为恻隐之心，并没有落井下石。

　　年报显示，2021年公司实现营业收入38.49亿元，同比上升12.89%，实现归属于母公司净利润4.40亿元，同比上升917.43%。

　　和2019年、2020年相比，公司业绩有了不错的复苏，甚至给投资者一个错觉，公司开始步入正轨了。

　　所以，要判断是否真的步入正轨，需要研究公司为什么价格相对较高的情况下，营收规模依然这么低。

　　星空君查了下东阿阿胶的铁盒半斤装，价格1000元左右，十年前同款的价格在750元左右。价格上涨了25%左右。

　　净利润不及十年前的原因有这么几个：一是和十年前相比，成本较大幅上涨；二是销售费用增加了2个多亿；三是资产减值损失增加了3.3亿，其中主要是存货跌价损失（库存商品）。

　　这些指标综合起来分析，采购成本更高了，花了更多的促销费，积压了更多的货物，只有一个结论：货不好卖了。

　　从公司的营收构成来看，除了阿胶系列外，公司其他业务占比非常低，无法支撑起公司所谓的“第二曲线”。

　　阿胶的主要受众群体是中老年人，年轻人对传统医药的接受程度有限，公司未来的销售前景不容乐观。

　　对此，公司也有着清醒的认识，年报中提到：数字化方兴未艾，生活方式的变化，消费需求和消费场景多元，企业面临转型压力。

　　90后、00后的生活方式，和他们的前辈有着很大的不同，彻底改变了消费市场。整个消费行业都面临着大洗牌，在这个变革过程中失去先机的企业，会被淘汰。

　　东阿阿胶提出来几点措辞非常宏大的发展战略，星空君翻译成大白话给大家看看：

　　1、培育新品，避免一棵树上吊死。但这一点非常难，即便是真茅台，也在培育新品方面步履艰辛。

　　2、培养客户忠诚度，换个姿势割消费者韭菜。这个操作星空君是很欣赏的，比如蔚来搞线上商城，比如特斯拉卖酒，比如KFC卖玩具。

　　忠诚客户的消费能力更强，在线上客户基数可观的情况下，可以开个东阿商城卖点其他商品拉动销售额。

　　3、并购。公司业绩平平但现金流很好，账面接近60亿现金，除了大手笔分红外，公司唯一的爱好就是买理财。如果拿一部分资金去并购，把竞争对手买下来，也不失一个很好的手段。

　　利润表显示，公司2021年计提了高达3.6亿的资产减值和信用减值，而2020年这两部分数字是4亿。

　　短短两年的时间，公司居然计提了近8亿的各种减值。尤其是信用减值，是无法收回的应收款，这说明公司之前的业绩，大概率有一部分是虚增的。被压垮了的经销商，无力偿还欠款。

　　不过，经过洗大澡，公司的资产负债状况得到了彻底优化。公司没有银行借款，没有过多负债，存货风险已经通过资产减值消耗掉。未来，只要不贸然通过提价来搞市值管理，不把压力传递给经销商，公司的经营还是有希望逐步好转。

　　在激烈的市场竞争中，东阿阿胶本来是有机会力挽狂澜的。但为什么很多机会都被白白浪费掉了？